本文来源：Peanut-鲸Media

截止到5月27日，尚德发布截至2020年3月31日第一季度未经审计的财务报告，国内头部职业教育企业在疫情之后Q1的财报公布，终于告一段落。鲸媒体统计了中公教育、尚德、正保远程、开元股份和东方时尚5家职业教育企业截至2020年3月31日财务数据，从数据层面分析，疫情给职业教育企业的影响有多大？

01 有增有减的营收，线上线下影响明显

说明：因美股和港股上市公司股票交易价格全部为美元计价，我方根据相关企业报告披露日期选择相应的美元对人民币买入价格进行转换，2020年3月31日价格选取为7.0851。

（图注：数据图表经鲸媒体整理）

在2020年一季报中，对比目前公开二级市场中已披露季报的5家职业教育公司业绩数据发现，除开正保远程8.06%的营收同比增长以及尚德教育0.16%的营收同比增长，其他企业相较去年同期的营业收入都出现了一定程度的下滑。

职业教育赛道企业大都多科目并行发展，这5家上市公司中除开纯以驾校培训为主的东方时尚，其他四家业务多有重合，不同之处只在于线上线下业务比重的区分。

公务员考试为重点的中公教育以线上授课为主，但在31个省、市、自治区拥有1104家直营分部和学习中心。中公教育业务范围广泛，疫情之下的Q1，营收同比下降了6.22%。而自考占比较高的尚德教育和以会计培训为重的正保远程以线上教育为主，线下面授为辅进行业务发展，Q1疫情影响不大，收入略有增长。开元股份旗下恒企教育，线下校区业务较重，和东方时尚一样受疫情影响较大，营收出现断崖式下跌，开元股份同比下降61%，而东方时尚下跌68.16%。

可以看出职业教育方面布局线上课程的企业受到影响远小于线下重资产运营的企业。与K12不同，职业教育并不会因为停工或者停学产生需求量的极大上涨，职业教育整体渗透情况和疫情前市场差距不大。

收入的下跌，直接影响了当期的毛利，其中东方时尚毛利即亏损，为-1600万元。只有正保远程在Q1表现出了不错的毛利增长水平，增幅38.08%，毛利为1.52亿元。

02 降不下来的成本

主营业务成本，针对疫情大部分公司都在控制成本，5家公司中有4家成本都有一定程度的下降，但成本能快速控制的程度有限，并不足以冲抵收入的影响。尚德机构在Q1的成本有13.38%的增长。

（图注：数据图表经鲸媒体整理）

业务在线化程度最高的尚德教育营销费用占总费用比重最大达到80%，而且尚德在营收不到中公的一半的情况下，营销费用却大幅度超过中公。纯线下的东方时尚基本垄断了部分地区的驾校培训市场，但疫情期间无法开展业务，故整体支出主要集中在管理费用上，用以维持公司的正常运营，对比其他四家企业营销费用占比最低。

03 净利润有喜有忧

（图注：数据图表经鲸媒体整理）

从企业净利方面可以看出，企业盈利情况不佳，流量也开始向头部聚集。中公教育归属于母公司净利润为1.16亿元，同比增长9.52%。正保远程教育相较去年同期扭亏为盈，毛利约为3000万美金，实现了净利增长。尚德教育亏损收窄，净亏损6600万。而两家以线下为主题的教育机构却都产生了亏损且净利大规模下降，东方时尚净亏损4500万，开元股份净亏损1.22亿元。可见此次疫情严重影响了线下机构的运营，而布局线上的企业影响不大，正保远程反而能抓住流量机会扭亏为盈。

04 投资人看好这个赛道么？

（图注：数据经鲸媒体整理）

从财务健康程度来看，中公教育资产负债率较高，但处于盈利状态，高杠杆能给企业带来收益。中公教育作为职业教育赛道市值最高的上市公司，市值为1749.69亿元（截至6月5日收盘），市盈率较高。但自疫情以来，就业困难加剧了成人在择业上选择参加公务员考试，股票受到追捧，股价一路上涨。2020年2月4日股价14.3元/股，截至6月5日收盘，股价为28.37元/股。

正保远程教育资产负债率也较高，但都处于盈利状态，高杠杆能给企业带来收益，但股价在疫情期间略有下跌。

开元股份和东方时尚杠杆较低，因为实体教育受疫情影响，合理地减少杠杆，降低企业风险。从股价上看，疫情期间下跌明显。

尚德教育已处于资不抵债状态，财务风险较高，如果未来仍无法扭转亏损实现盈利，可能存在更高风险。

结语

疫情期间，公司经营困难，减员增效，在职员工失业率上升；890万的应届毕业生就业更为困难。从逻辑上分析，就业的困难可能会给职业教育赛道带来一波流量，但从5家职业教育公司的数据来看，却并非如此。职业教育企业仍然面临着成本过高、营收不稳定的困难。有行业人士认为，从疫情的失业传导到学习需要一个过程，Q1的时间还不能体现出人们选择职业教育的选择性增长。职业教育在疫情之下是否和K12一样能带来大量流量，让我们持续关注Q2财报数据。

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